CJ제일제당 식품대장주 분기 실적 분석 : 하반기 핵심 '미국,중국 침투율'

안녕하세요

잘먹는박군 인사드립니다.

 

CJ제일제당 식품대장주 분기 실적 분석 : 하반기 핵심 '미국,중국 침투율' 제목으로 오늘 내용 시작해보려합니다

 

5월 두번째 주가 밝았습니다. 벌써 5월도 3분의 1일 지나가는 시점이네요. 올해 1분기 사업 성과에 대한 기업들의 실적 자료들이 나오는 막바지 시점에 다다르게 되었어요. 이미 지나간 실적이라고 생각할 수 있지만, 산업의 핵심 정보를 가지고 있는 주요 기업들의 IR실적 자료는 1분기를 넘어 2분기의 예측까지 담고 있는 경우가 많다보니 산업의 현재와 미래를 평가하는데 너무 중요한 자료라는 생각이 드네요. 

식품 대장주인 CJ제일제당의 금일 실적 발표 자료를 같이 공부하면서, 향후 이슈와 방향에 대해서 같이 의논해보는 시간 가졌으면 좋겠습니다.

 

1.기업명 : CJ제일제당/ 시총 6.5조(코스피53위) / 금일종가 : 435,000원 /20년순이익 0.78조(20년 기준 PER 8.3배)

2. 5/10일 공시된 21.1분기 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적(공정공시) 내용과 기업 주요 이슈 분석

네이버주식 : CJ제일제당

작년 영업이익 7800억. 핵심은 코로나 수혜와 언택트 수요(대한통운 택배, HMR)였다면, 올해의 핵심은 국제 곡물가 인상과 미국 시장에서의 침투율이 될 것으로 보입니다.

금일 공시가 있었어요. DART전자공시시스템과 회사 홈페이지에서 1분기 실적 리뷰 자료를 가져와보았습니다!

출처 : CJ제일제당 공식홈페이지 IR자료실

CJ제일제당의 4가지 사업부의 바이오 사업부를 제외하고는 매출규모로는 전년 동기대비 신장하였습니다.

(사업부별 매출 비중 : 식품 37% , 바이오 13% , FEED&CARE(이하 F&C) 9% , 대한통운 41%)

식품 사업부와 택배 사업부가 80% 포션을 차지한다고 하더라도, 택배사업부의 호조는 제일제당 보다는 대한통운 주식 상승 모멘텀으로 작용하는 경우가 많았습니다. (CJ대한통운이 별도 상장되어있기 때문에)

결국 식품/바이오/F&C의 사업 호조가 CJ제일제당 주식 향방을 좌우한다고 볼 수 있어 해당 사업부 중심으로 이야기를 진행해보려고 합니다.

*식품 사업부*

-국내 소재(설탕/밀가루/식용유/옥수수 등 1차 식품) 매출/이익 정체중

-국내 가공 식품(햇반,비비고 등)의 온라인/CVS경로를 통한 판매 확대로 매출/이익 성장 (QOQ +7%)

-소재사업과 가공사업의 수직 계열화를 구축한 CJ제일제당의 국제 곡물가 가격 인상에 따른 식품사업부 개선 LOGIC

→국제 곡물가 인상(설탕,밀가루,옥수수전분,식용유)→곡물을 가공하여 만든 가공식품&외식물가 인상→전반적인 외식물가 인상 대체재로 작용할 많은 아이템 개발 가능성 높아짐→ 프리미엄 가공식품(컵반,도시락,밀키트 등) ASP증가

-해외 가공은 환율 감안시 매출 QOQ 약보합. 미국 외 중국/일본/기타(아세안) 시장 성장세가 두드러지는 특징을 보여주고 있다. 

(하지만 미국이 전체 해외 매출의 80% 차지하는만큼, 미국내 대리점, 리테일 , 온라인 통한 판매 확대가 가능할지 확인하는 것이 주가 상승에 더욱 주효할 것으로 판단됨)

 

*바이오 사업부*

-사료 첨가제 : 2018년 ASF(아프리카돼지열병)이후 급감한 중국의 돼지 사육두수가 회복세를 보이면서, 돼지 사료에 첨가하는 '사료 첨가제' 수요 급증 및 대표 첨가제인 '라이신'(CJ제일제당 글로벌 점유율 1등,원재료:옥수수)의 국제 옥수수가격 급등에 따른 원재료 인상분 판가에 반영 통한 이익률 개선이 주효.

돼지 사육시 체내 합성이 안되는 단백질(아미노산)은 사료에 첨가제를 섞어 합성이 되도록 하는데, 이 돼지를 위한 필수 아미노산 중 가장 많이 먹는 것이 라이신이며, CJ 점유율 60%의 트립토판의 판매 확대로 이익률 상승의 지속성이 예상

 

중국 돼지 사육두수의 증가에 따른 '사료 첨가제'시장 성장이 꺽이지 않는 한, 국제 곡물가 상승은 CJ바이오사업부의 매출/영업이익에 긍정적인 영향을 줄 수 있는 모멘텀(글로벌1위 점유율로 원재료 상승분을 판가에 반영 가능)이 될 수 있다. 

 

*F&C사업부(사료,가축)*

위의 사료 첨가제 이전부터 가축의 먹이가 되는 대두,옥수수 등을 사료화한 사업부로 779억(영업이익률15%) 고성장 기조를 보여주었다.해외비중83%(인니,베트남,중국 순) 로 축산업 수직적 계열화 및 선도 기술력을 바탕으로 동남아 시장의 진출을 통한 확대를 진행하고 있다.

**향후 주가 상승은 미국/중국 침투율에 달렸다**

1) 식품사업부 해외 미출 80% 비중의 미국의 Grocery채널 피자,만두 판가 인상 및 신규 채널 침투가 관건

2) 식품사업부 국제 곡물가 상승 추이(21.5월 현재 최고점 갱신중)에 따른 소재/가공식품 판가 인상(ASP증가)

3) 바이오사업부 중국 돼지 사육두수 증가시점 사료첨가제(라이신원재료 옥수수) 침투율이 얼마의 기간동안, 얼마나 많이 될지.