[박군주식:철강주]POSCO(포스코)주가는 중국 철강 가격으로 대응하자.

안녕하세요.

잘먹는박군입니다.

 

벌써 1월도 절반이 지났어요. 새해가 시작하고 많은 투자자분들께서 좋은 성과와 이를 위한 많은 공부 열심히 하고 계시리라고 믿고 응원합니다. 1월 15일 KOSPI 2% 단기조정과 미국발 금리 인상에 엮이면서, 많은 우려가 있는데요. 그래서 저는 이럴 때일 수록 산업에 대한 학습과 데이터를 통해 다음 투자를 준비하는 것이 중요하다고 생각해요.

그래서 오늘은 지금 시점에서 중요한 철강주에 대해 한번 더 고민해보려고 내용을 가져왔어요.

life-plus-dream.tistory.com/19

지금의 철광석 급등세는 POSCO에게 어떤 영향을 줄까?

지난번 철광주 첫 포스팅 내용을 간략히 요약하면 

1) 철광석(원재료) 가격 급등세는 철강주 영업 이익 개선에 효과를 준다 (비용 연동이 가능한 B2B구조)

2) 코로나19로 공급 축소가 있었는데, 우려 대비 수요가 많아 철광석/철강제품 가격이 계속 상승한다.

3) 그래서 철광주 주가는 중국을 포함한 최대 수입국의 전방산업(자동차/건설/선박)등 동향 모니터링이 중요하다.

 

이렇게 정리할 수 있었습니다.

오늘 이것과 관련하여 세부 내용 조금 더 정리드리고, 철광석 및 이를 통해 만들어지는 철강가격의 추이와 지난 POSCO주가 사례를 정리하여 21년 1,2분기 전망을 해보려고 합니다.

 

1. 철강주 투자 : POSCO(포스코) 주가는 철강 가격의 방향성으로 대응할 수 있다.

(포스코 12개월 선행 추정 PER 16배 , PBR 0.49배 , 외국인지분율51% , 부채비율 66%)

출처 : 키움증권 기업 리서치 센터 (이종형 연구위원)

키움증권 리서치자료 내용을 포함하여, 16~18년 철강 성장사이클 당시 POSCO 주가 최고점(18.02월 40만원) 관련 여러 내용을 확인해보았습니다.왼 쪽 차트와 같이, 중국향 철강 가격(열연)의 수급이 PSOCO주가와 동행하고 있었습니다. 당시 철강 UP사이클은 최대 수입국 중국이 주도했는데,중국은 환경규제에 따른 국내 제철 감산 및 인프라투자(도시화 등) 확대하였고, 이런 중국 내 수급 불균형이 POSCO판매가 상승으로 이어지면서 최고점을 경신하였습니다.

키움증권에 따르면 20년연말~21년초까지 이 열연가격이 18년 당시 수준까지 근접하고 있습니다(파란색 선)

2. 열연가격 18년 수준 근접 : POSCO 다시 40만원 갈까?(우선 제철 원재료인 '철광석' , '호주산 강점탄' 추이를 살펴보자)

20년3월 27일 POSCO는 133,000원 저점을 찍고 21년1월15일 종가기준 275,000원으로 회복중에 있습니다.

위의 리서치내용처럼 열연가격이 18년 수준으로 상승하면 포스코 주가도 40만원까지 약 +30%정도 상승할 수 있을까 기대도 많이 있습니다. 여기서 열연가격만큼 가격에 영향을 주는 원가 추이를 살펴보는 것이 중요한데, 결론적으로 18년 수준 열연가격 및 18년 수준 판매 마진이 회복 할 수 있을거라는 기대가 있습니다. (18년 대비 원가 변동)

1) 16-18년(포스코 40만원) 철광석 가격 평균 $80 , 21년 철광석 가격 평균 $170불 (재료비1 약 220% 상승)

2) 중국의 호주산 석탄 수입금지로 20년말 호주산 강점탄은 $100불/톤 수준 (16년-18년 $300불 근접과 비교했을때

(재료비2 약 50% 하락)

 

철을 만드는 재료비는 철광석 1.6톤 + 강점탄 0.75톤 으로 가정하는데, POSCO주가가 최고치를 찍었던 16-18년 수준까지 판매 마진이 개선이 될 것으로 보는 이유는

1) '원재료1'인 철광석은 2.2배 뛰어서 원재료 인상 부담 되었으나,

2) '원재료2'인 호주산 강점탄이 50% 이하 수준까지 16-18년보다 떨어지면서, 원재료1 급등 상쇄해주고 있고 이런 호주 강점탄 가격의 하향 안정화로 1+2를 조합해보았을때 18년 역사점 고점 수준의 판매 마진이 21년 상반기 재현되지 않을까 기대하고 있는 것입니다.    

 

3. 결론 : 투자포인트 (수요 : 중국산 2Q 경제 동향 및 GDP 확인)

결론적으로, 21년 상반기까지는 중국의 경제 동향 개선세로 열연강판 마진이 18년 최고치까지 개선이 되는 상황이 급격히 나빠지지 않을 것으로 예상되어, 좋은 실적을 거둘 것이라 생각이 듭니다.

(21년 하반기 이후는 추가적 접근이 필요하므로 단기적인 관점에서 호조로 보입니다만, 결국 실적 개선은 주가 상승으로 이어지겠죠)

원재료 측면에서 마진이 개선이 되었으니 이제 수요 측면의 모니터링이 어느때보다도 중요합니다.

위의 '중국제철판매'의 마진(스프레드) 개선을 중요하게 본다는 측면에서는 원재료비(철강석,호주산석탄)의 추이도 중요하겠지만,

사실 한때 공급과잉으로 불려오던 제철 산업에서는 이보다 훨씬 수요사이드가 중요하고, 전체 수요의 50% 수준을 차지하는 중국 수입 물량에 대한 모니터링이 어느때 보다도 중요하다고 느끼고 있습니다.

'유가'가 사우디/이란/러시아/미국 등 공급사이드 증/감산에서 결정이 된다면, '철광석/제철'은 수요사이드에서 결정이 됨

이런 점에서, 현재 중국 정부의 21년 경제 정책에 대한 뉴스가 나올때마다 시장이 민감하게 반응하고 있습니다.

결론적으로 개인적으로는, 상반기 포스코 실적이 18년 수준 회복으로 단기적으로 상승세를 탈 것이라고 보고 있으며, 이를 위해서는 현재의 원재료 사이드의 유지세가 지속되고, 수요사이드(중국,미국)의 수요 관련 동향을 파악하는 것이 가장 중요하다고 보고 있습니다.

 

다음 시간에는 중국과 미국의 경기부양책에 대한 자세한 설명과 이것이 POSCO에 미치는 영향에 대해서 한번 더 설명 드릴 수 있도록 하겠습니다.

 

감사합니다

궁금하신 내용이나 함께 공부하고 싶은 내용은 좋아요와 댓글 부탁드립니다.